Warner Bros. Discovery rejette l’offre hostile de Paramount, critiquant l’absence de financement garanti par la famille Ellison

Le conseil d’administration de Warner Bros. Discovery s’en est vivement pris à Paramount, estimant que le financement de son accord apparaissait fragile et peu fiable. © (Myung J. Chun / Los Angeles Times)

Warner Bros. Discovery (WBD) a officiellement rejeté la proposition hostile de rachat de Paramount Skydance, estimant que l’offre, bien qu’évaluée à 108,4 milliards de dollars, comportait des risques financiers significatifs et manquait de garanties claires sur le financement promis par la famille Ellison, contrôlant Paramount. 

Dans une lettre aux actionnaires déposée auprès de la Securities and Exchange Commission, le conseil d’administration de WBD a qualifié l’offre de Paramount “d'illusory” — c’est-à-dire trompeuse — en affirmant que Paramount n’avait jamais fourni de backstop financier complet garanti par la famille Ellison, dirigée par Oracle co-fondateur Larry Ellison. 

« Paramount a continuellement induit en erreur les actionnaires de WBD en laissant entendre que sa proposition était entièrement garantie par la famille Ellison… ce qui n’a jamais été le cas », écrit le conseil dans le document officiel. 

Au cœur de cette bataille se trouvent trois offres rivales :

Paramount Skydance, avec sa proposition hostile de 30 $ par action entièrement en liquide, financée par un montage de dettes et garanties partielles, notamment via un trust révocable associé à Larry Ellison. 

Netflix, dont l’accord avec Warner Bros. Discovery, annoncé début décembre, prévoit une combinaison de 23,25 $ en espèces et 4,50 $ en actions Netflix par action WBD, non conditionnée à un financement externe incertain. 

D’autres parties intéressées, dont des groupes financiers internationaux et des fonds souverains, qui avaient été évoqués dans le cadre des discussions autour de l’offre de Paramount avant son rejet. 

Le conseil de Warner Bros. Discovery souligne que l’offre de Netflix est juridiquement contraignante, sans nécessité de financement additionnel d’équité, et soutenue par une structure de dette robuste, contrairement à celle de Paramount qui repose sur un véhicule financier dont les actifs et obligations ne sont pas publiquement connus. 

Selon le document officiel de WBD, Paramount n’a pas fourni de garantie ferme de financement de la part de la famille Ellison. La proposition actuelle de Paramount inclut un engagement en équité de 40,65 milliards de dollars, mais sans engagement direct de la famille Ellison, seulement la promesse implicite via un trust révocable, que Warner Bros. juge insuffisant. 

Le trust en question — dont les actifs et passifs ne sont pas rendus publics et qui peut être modifié ou dissous — représente une source d’incertitude majeure selon le conseil de WBD.

La décision du conseil de WBD ne clôt pas définitivement le dossier. Paramount peut toujours essayer de convaincre les actionnaires directement ou reformuler son offre avec des termes plus attractifs et des garanties financières plus solides. 

Parallèlement, l’accord entre Warner Bros. Discovery et Netflix, jugé plus stable et moins risqué par le conseil, reste l’option privilégiée pour maximiser la valeur pour les actionnaires, avec un vote des actionnaires attendu au printemps ou au début de l’été 2026. 

Dans un contexte de consolidation historique de l’industrie des médias, cette confrontation illustre les tensions entre croissance par streaming, finance traditionnelle et structures de capital complexes, qui redessinent le paysage audiovisuel mondial à l’aube de 2026.

Documents SEC :

Paramount Skydance – Offre d’achat (Schedule TO)

⟶ Offre publique d’achat all-cash pour acquérir Warner Bros. Discovery à 30 $ par action, incluant les termes de financement proposés par Paramount et les engagements associés. Lien SEC (Schedule TO)

Paramount – Proposition antérieure (EX-99.(a)(1)(A))

⟶ Document associant les propositions précédentes de Paramount pour acquérir Warner Bros., avec les détails du financement et les comparaisons entre offres. Lien SEC (EX-99.(a)(1)(A))

ÉCRIT PAR : SAHBY MEHALLA